股票配资公司开户:重庆配资公司-中信建投2026年中国经济和政策展望：走出通胀低谷

　　中信建投发布2026年中国经济和政策展望：2026年宏观中性情景是，全球仍处于科技周期扩张阶段（中周期） ，全球小周期共振向上（得益于欧美日财政货币宽松） 。外需反弹，中国地产经历4年下滑后对经济负面冲击减弱
，内外需共振，中国走出通胀低谷的条件越发成熟。2026年走出通胀低谷 ，具体含义是PPI同比可以转正
，CPI同比抬升
。对应资产定价方向：①本轮有色PPI已见底回升通道中，黑色PPI距离见顶还有较大空间 ，这也意味股票牛市尚未终结。②PPI同比转正最快也要到明年下半年
，指向风格大切换最快也要到明年下半年 。③黑色PPI起势往往对应债券熊市，目前尚未看到这一点
。明年下半年我们需要关注中国债券方向调整风险。

　　中信建投2026年中国经济和政策展望：走出通胀低谷

　　2026年宏观中性情景是 ，全球仍处于科技周期扩张阶段（中周期）
，全球小周期共振向上（得益于欧美日财政货币宽松） 。

　　外需反弹，中国地产经历4年下滑后对经济负面冲击减弱 ，内外需共振
，中国走出通胀低谷的条件越发成熟
。

　　2026年走出通胀低谷，具体含义是PPI同比可以转正 ，CPI同比抬升。对应资产定价方向：

　　①本轮有色PPI已见底回升通道中，黑色PPI距离见顶还有较大空间
，这也意味股票牛市尚未终结 。

　　②PPI同比转正最快也要到明年下半年，指向风格大切换最快也要到明年下半年
。

　　③黑色PPI起势往往对应债券熊市 ，目前尚未看到这一点。明年下半年我们需要关注中国债券方向调整风险 。

　　一 、从2025到2026：中国走出通胀低谷的条件越发成熟

　　全球在疫后迎来一轮通胀中枢上扬
，主流国家里似乎只有中国通胀在“逆行 ”
。与海外回不去的低通胀不同，中国连续几年维持偏低通胀。

　　国内外通胀剪刀差一直挑战人们对中国再通胀期待 ，直至市场普遍接受一个长期叙事——地产孱弱压制内在需求
，地产起不来，所以中国便将长期处于低通胀 。

　　事实是否如此？我们可以先参考日本经验。

　　我们强调 ，中国在超大规模市场、全产业链优势
、科技创新潜力、全球影响力以及政策工具箱等方面展现出远超1990年之后日本的独特优势和路径
。只是就地产周期方面
，中日的确有相似之处。核心因素在于，战后东亚经济体依次承接欧美产业转移 ，工业化带动城镇化
，东亚经济体用20~30年时间完成了一批批极致压缩版的城镇化，因此东亚经济体经济快速增长同时跟随一个副作用 ，地产表现大起大落 。

　　我们可以从日本地产历史中得到两条有趣的经验
。

　　第一，中长期维度
，经济真正摆脱地产长期拖累，需要不良资产出清。

　　第二 ，地产大拐点之后
，经济依然可以阶段性迎来通胀反弹，前提是地产下滑压力最大时期过去 ，且总量经济寻找到新增长动能
，例如外需回暖 。

　　例如1994~1996时期日本满足上述条件，日本也在这一阶段迎来通胀和利率反弹 ，股票迎来牛市
。

　　展望2026年
，中国走出通胀低谷的条件越发成熟。

　　条件之一，2022年~2025年地产对中国经济拖累最严重时期正在过去 。

　　条件之二 ，若2026年美国科技周期仍处于扩张期间
，那么欧美日主要经济体财政货币宽松必然将全球带入一轮复苏
。

　　二 、怎样看中国两大增长驱动力：2026年的出口和地产？

　　2022~2025年，中国流行“两面论”叙事。

　　新兴经济和传统经济叙事分裂 ，前者如火如荼，后者持续低迷；国内需求和海外需求分裂
，前者一再弱于预期，后者高位扩张 。两面论叙事隐含一个推论 ，内需和外需相互对立
，此消彼长
。

　　然而一旦我们将视野放得更宽更远，回顾二战之后大部分国家普遍的地产周期经验 ，从中可以得到重要规律
，一国地产周期往往内嵌于全球经济周期。全球经济周期反弹，一国地产面临的周期下行压力也会极大缓解 。

　　这一规律也将同样适用于中国 ，尤其是当中国地产经历大拐点之后
，俯冲势能最大时期过去。

　　中国出口，2026年可以有更强劲表现
。

　　2025年中国出口已经大幅超过市场预期 ，因为中国制造抗住了一轮堪称二战之后最猛烈的贸易战。即便今年以来新增30%关税税率
，即便中国对美税率显著高于其他国家，中国制造依然突破了关税壁垒 ，保持了中国出口的全球高份额 。

　　展望2026年，三大动力继续推升中国出口
。一是美国面对中期选举
，重回“美式
”稳增长，财政货币带动美国需求小周期回升。二是欧日经济体重回财政扩张 ，需求也较2025年回升 。三是非洲
、中东、拉美等经济体承接中国产能转移
，扩大资本开支
。

　　中国地产，阶段性企稳越来越近。

　　中国幅员辽阔 ，人口总量及流动性复杂性可以说超过其他任何一个国家 。我们曾经用系列深度来回答中国地产诸多问题
，其中有一个结论值得反复强调：中国高能级城市（套户比<1）和低能级城市（套户比>1）适用两套截然不同的框架来分析
。

　　针对中国低能级城市，住宅已具备消费品属性 ，一个落地的量化标准便是房价收入比。针对中国高能级城市
，人口流入导致住宅有稀缺性，地产仍具备一定金融属性 ，适用投资品定价模型 。一个落地的量化标准是净投资回报率
。

　　根据我们测算
，三四线地产弱企稳的迹象越发明显，一旦收入悲观预期收敛 ，三四线房地产下滑速度收敛。这也是我们强调的，2026年中国地产下行斜率较2025年收敛 。对中国地产总量而言
，一线城市占比并不高，观察中国地产总趋势 ，最终还是要关注广大非一线城市。

　　我们提示
，与其着眼于房地产价格的绝对趋势，以此作为股债定价锚 ，2026年我们更需要关注的是中国经济最悲观预期是否阶段性改善
，这对股债定价方足够重要
。

　　三 、怎样看中国财政和货币：是否还需要期待“超量”政策刺激？

　　我们还是先看日本。日本经验给出非常反直觉的信息，走出低通胀 ，政策只是必要非充分条件 。

　　应对低通胀
，政策可以为经济托底，抑制低通胀带来的连锁负面效应 ，但很难只靠政策走出内在需求不足
。

　　走出内需不足
，真正需要的是新增长驱动力。这也是为何，过去几年偏低通胀进程中 ，市场期待的“天量大刺激 ”始终未兑现，政策一直保持相对冷静克制 。

　　展望2026年
，货币金融条件仍宽松，但央行主动维持充裕流动性的必要性下降
。

　　地产下行斜率若较2025年改善 ，居民及地方财政缩表将进一步收敛
，央行面临的流动性压力大幅缓解。

　　加之中性情境下美国科技周期依然扩张，财政货币宽松带动全球进入一轮复苏 ，届时2026年下半年美联储或将结束货币宽松 。外部流动性宽松停止
，中国2026年货币宽松的必要性也就进一步下降
。

　　以此来看，2026年金融货币和流动性取向总体偏稳 ，而非进一步大宽松。

　　展望2026
，“大财政
”的含义是配合中国战略方向而侧重民生化债，大力度逆周期不再是未来方向 。

　　财政已经在转型路径之中 ，十四五乃至十五五财政规划
，指明中国财政三大转型方向
。

　　方向一，中国财政预算内扩张 ，预算外收缩，财政运行体系更加透明。

　　方向二
，中国财政支出更偏向民生和科技，逆周期对冲性质的基建投资大幅缩减 。

　　方向三 ，中央政府财政话语权加强
，尤其针对存量债务化解。

　　财政转型大趋势之下，预计2026年财政运行的重点依然是化债和投资民生
。

　　四
、走出通胀低谷：一场由基本面预期反转带来的资产重估

　　走出通胀低谷含义 ，2026年有望迎来PPI同比转正和CPI同比抬升。

　　基准情形下2026年PPI同比增速逐季修复
，Q4 PPI同比增速有望转正 。

　　内需收缩节奏放缓，但修复总体偏缓 ，CPI抬升斜率有限
，核心CPI整体维持稳定
。

　　走出通胀低谷，股、债 、汇
、大宗将如何演绎？结合历史情景 ，我们给出四个判断。

　　其一
，有色PPI筑底企稳往往预示股票牛市启动 。

　　其二，PPI同比转正对上游企业盈利有重大指示意义
。

　　其三 ，PPI转正可预示股市风格再平衡。

　　其四，黑色PPI见顶往往预示着股票牛市见顶 。

　　①一旦确定全球科技资本开支周期仍在持续
，那么本轮有色PPI确定见底，然黑色PPI距离见顶还有较大空间 ，这也意味着自去年924以来一轮股票牛市确定性启动
，且牛市尚未终结，更大行情仍可期待
。

　　②根据我们测算 ，PPI同比转正最快也要到明年下半年
，这也意味着风格切换最快也要到明年下半年。

　　③按照我们的中性情景推演，加上反内卷政策预期 ，黑色PPI或已经在筑底阶段 。

　　④黑色PPI起势往往意味着债券熊市
，目前尚未看到这一点，明年下半年我们需要关注黑色价格的边际变化以及中国债券风险
。

　　消费复苏的持续性仍存不确定性。今年以来 ，居民消费开始回暖
，但恢复水平有限，未来延续低位震荡 ，还是能继续向常态化增速靠拢，仍需密切跟踪 。消费如持续乏力
，则经济回升动力受限。

　　地产行业能否继续改善仍存不确定性
。本轮地产下行周期已经持续较长时间，当前出现短暂回暖趋势 ，但多类指标仍是负增长
，未来能否保持回暖态势，仍需观察。

　　限于数据可得性存在统计不够完备的风险 ，存在模型失效导致的测算误差风险及数据统计误差风险 。

　　欧美紧缩货币政策的影响或超预期
，拖累全球经济增长和资产价格表现
。

　　地缘政治冲突仍存不确定性，扰动全球经济增长前景和市场风险偏好。

（文章来源：人民财讯）