线上股票开户:十倍配资炒股-美联储降息“箭在弦上” 节奏仍是悬念

　　9月10日，美国期货市场价格信息构建的美联储利率观测器显示 ，美联储在9月议息会议上降息25基点的概率为95.5%
，降息50基点的概率为4.5%，不降息和加息的概率为0。这预示着 ，市场一致认为，美联储9月会降息
，分歧无非是降息25个基点还是50个基点 。

　　为何市场预期美联储将在9月降息？

　　市场为什么对美联储降息如此乐观呢？目前市场上主要有两种观点：

　　一种观点认为，迫于美国总统特朗普的压力 ，美联储将降息
。特朗普不止一次威胁解雇美联储主席鲍威尔
，要求美联储降息。事实上，哪怕特朗普不解雇鲍威尔 ，鲍威尔的任期到明年5月也将结束 。特朗普的表态
，更多是制造心理压力，不太可能在鲍威尔卸任前“横生枝节”。特朗普的表现 ，足以说明当前美国政府非常希望美联储降息
，主要原因在于特朗普认为美元宽松有利于美国经济
。

　　事实上，利率宽松和经济繁荣的确有一定关联 ，这种关联在1个世纪以前就已经基本确认。经济学家普遍认为
，货币宽松带来利率下降，从而激发投资人热情 ，投资增加拉动就业，也拉高通胀 。因此
，利率宽松能让通胀率和就业率同步抬升
。对外贸易方面，本币贬值能够增强本国商品的价格竞争力 ，对如今贸易赤字巨大的美国而言
，提振出口刻不容缓。

　　另一种观点认为，特朗普并非影响美联储决策的关键因素 。美联储属于协调机构 ，其利率是否调整并非鲍威尔一个人说了算
。也就是说
，即便特朗普任命了新的美联储主席，其也未必会顺应特朗普的期待。

　　特朗普为何向鲍威尔施压？

　　从美联储组织结构看 ，美国联邦公开市场委员会由12名成员组成 。美联储理事会7名成员共有7票
。从12家美国地方联储银行中选出5家
，获得5票，其中纽约联储拥有固定的1票 ，而其他4家联储银行采用轮换投票的方式。联储银行的行长有两个来源
，包括美联储理事会任命、联储银行辖区内银行成员投票选举 。从结果来看，联储银行的投票权代表金融业利益 ，而美联储理事会成员的投票权代表公共利益和政府利益
。

　　既然美联储是集体决策，那么特朗普要实现让美联储降息的目标
，施压必然需要针对美国联邦公开市场委员会的12名成员。事实上，特朗普只对鲍威尔施压 ，其实就是将鲍威尔当作一个靶子 。这么做是为特朗普一揽子经济政策落地提供条件。

　　特朗普的经济政策可以概括为一句话：民不加赋而国用饶
。理想是美好的。对外
，特朗普想要通过加征关税来提高美国财政收入；对内，特朗普采用先增加开支 、做大经济“蛋糕 ” ，再提振收入的策略 。根据特朗普的财政规划
，在其执政期间，美国政府前期的开支将扩大 ，而通过扩大开支提振投资
，特朗普预期在其执政后期美国的企业税和个税收入将显著增加
。特朗普这套经济政策最大的“敌人
”，就是不断累积的国债利息。如果特朗普要扩大政府投资 ，势必要发行新的国债
，而新的国债发行利率会受到美联储基准利率的影响 。如果利率处于高位，那么特朗普通过增加开支做大美国经济“蛋糕”的想法就无法落实
。因此 ，特朗普急于让美联储降息，以加快推进其经济政策主张
，比如改善美国的基础设施
、推动人工智能等科技产业发展。

　　是政治压力还是“水到渠成 ”？

　　美联储今年以来为何不降息呢？美联储采用集体决策机制，其投票成员代表不同群体的利益 。名义上地方联储银行只有5票 ，但实际上在开会的时候
，其他7家联储银行都会发表看法，从而引导决策走向
。从美联储的决策传统来看 ，美联储决策只管三件事：一是通胀率
，二是失业率，三是金融稳定。去年9月 ，美联储开启了一轮降息
，且一个季度下调了50个基点，原因在于当时美国的通胀率下降 。特朗普上台后 ，其加征关税的做法
，让美联储担忧通胀率反弹，暂停了降息计划
。

　　从美联储的降息条件看 ，如今美国经济已满足通胀率和失业率下降的条件。通胀率方面，特朗普加征关税的确会推升物价
，但特朗普实际上很快调整了关税政策，美国通胀率只是小幅回升 ，6月和7月稳定在2.7%
，处于相对温和状态 。失业率方面，8月美国新增非农就业人数回落至2.2万 ，失业率攀升至4.3%
，比7月高0.1个百分点。更为严重的是，美国政府还对之前的非农数据进行了较大幅度的下修 ，美国实际失业率可能高于4.3%
。

　　对美联储而言
，一般的做法是：其一，若通胀率和失业率“双高” ，先压制通胀率
，保持高利率；其二，若通胀率下降 ，失业率抬头，通过降息来刺激经济；其三
，若金融市场剧烈波动，直接“放水
”以刺激经济。目前符合第二种情况 ，因此市场预计美联储有望降息 。

　　未来美联储降息节奏如何？

　　美联储在降息前一般会与市场保持良好的沟通
。新一轮降息开启是必然的
，但降息的节奏更值得关注。一般来说，只要通胀率保持温和下降态势 ，美联储就会保持每个季度50个基点的降息节奏 。若通胀率在美联储降息后有反弹的苗头
，那么美联储会维持每个季度25个基点的降息节奏
。当然，每个季度25个基点的降息节奏必然会引发特朗普的不满。美国总统任期为4年 。特朗普于2025年1月上台 ，进入2028年
，特朗普只能将注意力放在新一轮大选上
。特朗普真正能落实政策的时间，是2025—2027年这三年。按照每个季度25个基点的降息节奏 ，1年只能降息1个百分点
，到2027年四季度，利率降到2%～2.25% ，达到中性水平，届时美国国债规模肯定会达到新的高度
，特朗普完全没有落实政策的时间 。因此，特朗普会继续施压 ，要求美联储加快降息节奏
。美联储在美国通胀率稳定的情况下
，会保持每个季度50个基点的降息节奏。也就是说，今年四季度 ，美联储可能会有两次幅度为25个基点的降息 。

　　特朗普需要降低利率来降低美国国债发行的成本
，从而推行自己的经济政策。因此，未来特朗普还会继续施压美联储
。美联储需要根据经济数据来调整政策。由于非农数据和通胀率数据符合降息条件 ，所以美联储会开启新一轮降息 。另外
，美国经济客观上存在动力不足的问题，美联储降息节奏可能是每个季度50个基点
。按照这个节奏 ，到明年年底
，美国联邦基金利率将降至2%左右，美联储将基本实现本轮降息目标。届时 ，特朗普和美联储会有新的博弈 。

　　需要注意的是，明年鲍威尔将离任
，新任美联储主席可能会偏向于特朗普，从而让“降息派”在美国联邦公开市场委员会中占据优势
。美联储降息节奏会不会快于每个季度50个基点？美联储降息的目标会不会低于2% ，重新回归零利率甚至负利率？当然
，这是两个悬念，在新任美联储主席确定之前 ，不会有答案。

（文章来源：期货日报）