股票配资开户公司:股票配资公司官网-公募销售新规正式落地 谁松绑？谁加码？一线解读“两变”与“四不变”

　　“还是放了债基一马。”在公募基金销售费用新规正式落地后 ，不少基金公司人士最先查阅短期惩罚性赎回费条款
，看到债券基金、指数基金有额外规定后，不由感慨 。

　　《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》在2025年最后一天正式落地 ，从政策层面
，公募基金费率改革政策正式收官
。相较于2025年9月落地的征求意见稿，哪些保留了？哪些听取建议修改了？

　　公募销售新规“两变 ”与“四不变
”

　　先来看变化条目：

　　一是债券基金基金赎回费优化了。正式新规显示 ，对于债券基金，机构投资者债基持有期T≥30日；个人投资者债基持有期T≥7日
，基金管理人可以另行约定赎回费收取标准 。

　　这也让债基大厂们稍微松了一口气，个人满7天 、机构满30天即可免赎回费 ，较此前满180天才能免赎回费的条款显然已经宽松多了
。

　　这是征求意见稿中最有争议的一条
，根据此前征求意见稿，债券基金要与主动权益基金一致 ，提高短期惩罚性赎回费
，大大提高了短期基金卖出的成本，投资者只有持有超过6个月 ，才能0赎回费。如果持有不超过7天
，惩罚性赎回费用会蚕食1.5%的收益 。

　　这对于牛市中的权益类基金可能尚好，但是对于债基投资者而言 ，投资体感则会明显变差
，也无疑是堵死了利用LOF套利的投资者（诚然，国投白银LOF暴涨暴跌的套利现象表明 ，LOF套利存在一定的缺陷，堵死该品类的套利空间未必是坏事）。

　　在近4个月的征求意见期间
，关于赎回费的“小作文”不断，可见博弈之激烈
。比如在2025年11月 ，就有消息显示
，监管与少数几家头部基金公司开会宣贯拟落地新规要求，相较于此前征求意见稿存在一定松动 ，赎回门槛降至3个月
，机构投资者参与公募债基投资赎回零费率需持有超3个月，个人投资者豁免 ，仍享受7天免赎回费优势。

　　从落地文件来看
，显然，监管听取了行业的建议 。

　　二是指数基金赎回费优化 ，新规显示
，个人投资者债基持有期T≥7日按合同约定，基金管理人可以另行约定赎回费收取标准
。

　　这一条同样是利好指数基金发展 ，毕竟场内ETF无需执行短期惩罚性赎回费，指数基金7日免赎回费也在合理预期内。

　　新规对征求意见稿中多数条款进行了保留
，：

　　一不变：销售费用上限明确，直销仅能收赎回费 。

　　新规延续了征求意见稿 ，要求基金公司直销渠道不能收取认申购费
、销售服务费；代销渠道方面
，对股票、混合和债券型产品进行了分类上限规定
。

　　对于股票型基金，收取的认(申)购费应当不高于认(申)购金额的0.8% ，此前认购费率 、申购费率上限为1.2%
、1.5%；

　　对于混合型基金
，收取的认(申)购费应当不高于认(申)购金额的0.5%，此前认购费率、申购费率上限为1.2% 、1.5%；

　　对于债券型基金 ，收取的认(申)购费应当不高于认(申)购金额的0.3%
，此前认购费率、申购费率上限为0.6%
、0.8%；

　　对于其他基金，可以参照上述费率水平约定收取标准。

　　二不变：赎回费全部计入基金资产 ，主动权益的短期惩罚性赎回费落地 。

　　针对股票型基金、混合型基金 、FOF
，赎回费标准要求如下：

　　持续持有期≤7天的投资者，收取不低于赎回金额1.5%的赎回费；

　　对持续持≥7且≤30天的投资者 ，收取不低于赎回金额1%的赎回费；

　　对持续持有期满≥30且≤180天的投资者，收取不低于赎回金额0.5%的赎回费
。

　　三不变：投顾不得双重收费。

　　此前
，投顾机构且是代销基金的话，之前投顾组合是收两遍费用的 ，一是投顾里面的成分基金的管理费返佣（一般是50%）
，二是组合的投顾费，新规后 ，投顾机构只能收投顾费用了
，收入会有所下滑 。

　　四不变：尾佣分配不变
。

　　按照新规，对于个人客户代销 ，第三方机构的尾佣比率是50%
，对于机构客户的，主动型产品的尾佣为30% ，而其他产品比如债基
、货基等
，尾佣为15%。这一约定利好基金公司收入，也遏制了三方代销此前多次希望提升尾佣比例的念头 。

　　对公募行业与生态影响几何？

　　公募销售新规在2026年正式执行 ，会对行业生态产生哪些影响？

　　首先是债基定向豁免，获得喘息之机。机构投资者满30天可免赎回费
，加之机构投资债基分红免税的政策并无变化，对债基以及债券市场负面影响解除
。尽管30天的免赎回费还是会影响自营机构、对流动性要求较高的理财子产品投资债基产生一定的影响 ，难以将其作为流动性管理工具
，但是在风险与需求之间，监管还是做了一定的平衡。

　　其次 ，利好指数 、指增等工具型产品 。从赎回费豁免来看
，主动权益是落地较重的赎回费政策，债基之外 ，获得豁免的就是指数类产品
。未来或将有更多投资者包括投顾选择工具型产品
，也进一步有利于指数类
、指增类产品的发展。

　　第三，投顾收入下降 ，业内期待投顾专属份额 。买方投顾的收入下降
，市场也会倒逼基金公司推出新投顾专属份额等举措
。

　　第四，机构或将撤离主动产品 ，尤其是赛道型产品。满180天才能免赎回费，对于风格轮动较快的A股而言
，投资者具有一定的风险，尤其是赛道型产品上 。未来基金公司想复制永赢打法 ，难度加倍
。